всегда связывались с более низкими ценами на акции, и я решил, что в этом году картина повторится. Оказалось,

50 МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА
что рынок среагировал на другие факторы. Я не дождался, пока рынок подтвердит мои опасения, и в результате очень быстро проиграл. В марте убыток составил 7%, для меня это существенное падение.
Еще какие-нибудь примеры?
В январе 1998 года я вложился в несколько акций компаний малой капитализации при их первичном размещении (IPO), которые в следующем после первичного размещения квартале показали на удивление плохой результат.
В чем состояла ошибка?
Не стоило связываться с неликвидными ценными бумагами, не проведя серьезного предварительного исследования.
Что подтолкнуло к покупке?
Настроение на рынке. Все с ума сходили по этим IPO, было много восторгов, но, как выяснилось, мало сведений о реальных прибылях компаний. Когда такие акции обесцениваются, они могут мгновенно упасть на 70% и больше. Было ощущение, что по портфелю пронесся ураган. В конце месяца убыток составил 12%, и я решил все продать. Одну акцию, купленную за 18, я продал за 2.
Если акции действительно обрушились так резко, не стоило ли оставить их на случай отскока? Что произошло с акциями после того, как вы продали их?
Они отросли, но не намного. Деньги, вырученные от продажи, пошли на акции, которые следовало бы купить сразу.
Значит, принципы были нарушены?
Да, в который раз. Я — как наркоман, который три года держится, а потом на углу натыкается на продавца, и тот продает ему порошок. Это не значит, что я кого-то виню. Меня никто не принуждал, сам виноват, что

СТЮАРТ УОЛТОН. НЕ ПРОПАСТЬ В ПРОПАСТИ 51
послушал чьих-то советов. Надеюсь, что этот раз будет последним. Я, кстати, очнулся довольно быстро и сразу перевел деньги в компании, которые соответствовали выбранным принципам, — хороший знак. К концу квартала все убытки были компенсированы.
Насколько я понял, держать падающую акцию не стоит, даже если она отскакивает вверх—деньги должны быть использованы более эффективно.
Вот именно. Очистив портфель и реинвестировав в солидные акции, я заработал больше, чем если бы сидел и ждал, когда отскочит дохлая кошка.
Вы беседуете с представителями самих компаний?
Я непрерывно ходил по компаниям, пока'работал в той фирме инвестиционного консалтинга.
Это помогало в работе?
Не сказал бы. По-моему, они либо говорили мне то же, что всем остальным (и эти сведения уже были отражены в цене), либо лгали. Выяснить что-нибудь стоящее в этом случае — один шанс из ста, поэтому стоит ли тратить время и силы?
Вспомните какой-нибудь случай, когда руководство компании говорило неправду.
Примеров не счесть.
Выберите самый вопиющий случай.
Я был на конференции, где выступал представитель Autumn Software (псевдоним — прим. авт.). Они выпускали системы архивирования данных для всего мира. Руководство выглядело очень солидно, говорили разумно. Таких цифр я ни до, ни после этого не слышал. Акции стояли высоко, но я решил, что лошадка еще рванет вперед. Я купил полмиллиона акций — и они немедленно поползли вниз.

52 МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА
Я позвонил в компанию и спросил, что происходит. «Понятия не